（原标题：股价2年跌26%！芯联集成6年半获14亿政府补助靠谱的证券公司，仍累亏超75亿）
出品 | 子弹财经
作者 | 王亚静
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
国内一站式芯片系统代工企业——芯联集成，成立7年还未走出亏损。
2025年上半年，公司实现营收34.95亿元，同比增长21.38%；归母净利润亏损1.7亿元。即便是这样的利润表现，还是建立在获得了3.05亿元政府补助的基础之上。
据悉，芯联集成是绍兴国资与中芯国际共同落地的项目，自诞生之日起就“自带光环”。
但再强的光环也掩盖不住企业亏损的现实。Wind数据显示，自披露2019年业绩以来，芯联集成归母净利润已经累计亏损超75亿元。
在资本市场，芯联集成也举步维艰。自2023年5月登陆上交所科创板，至今短短2年时间，其股价已经跌去26.7%。
按照规划，芯联集成要在2026年扭亏为盈。在接下来1年半的时间里，外界都在等待着，芯联集成究竟能否完成蜕变？
1、亏损1.7亿，政府补助超3亿
8月初，芯联集成发布2025年中期财报。
报告期内，公司实现营业收入34.95亿元，同比增长21.38%。
（图 / 芯联集成财报）
这得益于各版块业务的集中发力。当前，芯联集成主要提供涵盖晶圆制造、模组封装的全链条代工服务，产品应用于车载、工控、高端消费、AI领域的功率控制、功率驱动、传感信号链等方面。
其中，车载领域占据半壁江山，贡献了47%营收，收入同比增长23%。与此同时，工控领域营收同比增长35%、消费领域营收同比增长2%。
作为公司第四大核心业务的AI，营收数据也首次出现在财报之中。2025年上半年，AI领域贡献营收1.96亿元，但占总营收的比例只有6%，规模仍然较小。
（图 / 芯联集成财报）
与营收相比，芯联集成的利润表现并不乐观。
2025年上半年，芯联集成的归母净利润亏损1.70亿元，较去年同期减亏63.82%。
而这主要建立在获得巨额政府补助的基础之上。报告期内，公司计入当期损益的政府补助高达3.05亿元。扣除非经常性损益后，其扣非归母净利润亏损超过5亿元，达到5.36亿元。
能够获得高额政府补助，与芯联集成的身份不无关系。
2018年，在政府招引下，时任中芯国际董事长的周子学来到绍兴，带着年产值45亿元的中芯绍兴项目签约、入驻，而落地的项目就是芯联集成。
不仅如此，集成电路产业还是绍兴主打的“新名片”。2019年，《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》正式出台，绍兴作为全国仅有的两个“集成电路产业创新中心”之一，首次被写入国家战略。
占据天时地利的优势，芯联集成多年来获得了巨额政府补助。2019年至2025年中期，计入当期损益的政府补助金额累计高达14亿元。
这些政府补助也填补了芯联集成的部分亏损。2019年至2025年中期，芯联集成扣非归母净利润亏损高达92亿元。正是有了政府补助等一系列非经常损益的加持，才让归母净利润累计亏损降至75.52亿元。
只不过，外界更关心的是，芯联集成究竟何时能够摆脱政府补助的“输血”？
对于扭亏，芯联集成已经有了时间表。8月4日，在接受机构调研时，芯联集成管理层重申：“公司2026年实现盈利转正目标保持不变。”
2、59亿收购亏损子公司，没有业绩承诺
今年第二季度，芯联集成实现归母净利润0.12亿元，首次实现单季度转正。这也意味着，公司距离“2026年扭亏”的目标越来越近。
就在利润面临转折点的关键时期，芯联集成却决定收购一家亏损的子公司。
具体而言，芯联集成收购芯联越州72.33%股权，交易价格58.97亿元，此项收购已于8月8日完成资产过户，此次交易完成后，芯联集成正式全资控股芯联越州。
（图 / 芯联集成公告）
值得注意的是，在此次交易中，芯联越州的估值达到81.52亿元，增值率为132.77%。
估值如此之高的芯联越州，却是一家亏损的企业。2022年至2024年10月，芯联越州归母净利润分别亏损7.00亿元、11.16亿元、8.68亿元，不到3年累计亏损近27亿元。
（图 / 芯联越州的财务数据，来源：芯联集成公告（单位：万元））
将一家亏损的企业完全纳入财务报表，势必会进一步加剧芯联集成的亏损。在接受机构调研时，管理层坦承：“随着重组事项完成，短期内会一定程度上影响归母净利润。”
而芯联集成则希望，通过收购芯联越州加速进军碳化硅。据悉，芯联越州是国内率先实现车规级SiC MOSFET功率器件产业化的企业，产品90%以上应用于新能源汽车的主驱逆变器。
2023年及2024年上半年，芯联越州应用于车载主驱的6英寸SiC MOSFET出货量均为国内第一。2024年4月，芯联越州8英寸SiC MOSFET工程批顺利下线，预计于2025年实现量产，有望成为国内首家规模量产8英寸SiC MOSFET的企业。
但颇为奇怪的是，芯联越州拥有如此强劲的实力，芯联集成也迫切希望借此机会扩大产业布局，但芯联集成却没有对芯联越州设置业绩承诺。
另外，「子弹财经」注意到，自芯联越州2021年成立起，芯联集成董事长兼总经理赵奇，就担任芯联越州的总经理兼董事。
与此同时，自芯联越州成立起就担任董事长的丁国兴，曾在芯联集成担任5年董事长。此外，丁国兴还曾先后历任绍兴市审计局处长，绍兴市越城区审计局局长、党组书记，绍兴市国资委主任、党委书记，绍兴银行党委书记、董事长。
双方高管交叉如此之深，那么，芯联集成是否早已控制芯联越州？是否有必要耗巨资，一次性收购芯联越州全部剩余股权？在“2026年扭亏”的目标下，为何芯联越州不设置业绩承诺？芯联越州未来是否会成为利润“拖累”？
对此，「子弹财经」试图向芯联集成方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
即便芯联集成家大业大，高达58.97亿元的收购价也不是一笔小数目。截至2025年6月30日，其货币资金为21.3亿元、交易性金融资产21.3亿元，流动资金合计约42.6亿元，无法覆盖这笔收购款。
（图 / 芯联集成财报）
于是，芯联集成计划以“发行股票+现金”的组合方式收购芯联越州。其中，股权对价53.07亿元、现金对价5.90亿元。
（图 / 芯联集成公告）
但值得注意的是，截至2025年中期末，公司的短期借款27亿元、一年内到期的非流动负债9亿元，合计36亿元。这也意味着，在完成这次收购之后，芯联集成也会一定程度上加剧债务压力。
3、上市两年股价跌26.7%，解禁后股东迅速减持
2023年5月10日，芯联集成登陆上交所科创板。
有绍兴国资、中芯国际支持，芯联集成仅用时五年，就完成了从成立到上市的过程，这种速度在芯片企业中堪称“奇迹”。
然而，一路顺风顺水的芯联集成，在资本市场却遭遇坎坷。
Wind数据显示，上市当天，芯联集成股价盘中最高上涨至6.96元/股——这也是芯联集成上市至今的巅峰时刻。
截至2025年8月14日收盘，芯联集成报收5.10元/股，已较巅峰时期跌去26.7%，总市值约361亿元。
在股价持续下滑之外，芯联集成的股东也在急切减持。
2024年5月10日，共青城橙海、共青城秋实、共青城橙芯（三家企业为一致行动人）所持股票，解除限售并上市流通。一个月后的6月28日，三家股东因自身资金需求，抛出了减持计划并很快实施。
同年7月22日至10月8日，共青城橙海及一致行动人累计减持7931.72万股，套现2.77亿元。
（图 / 芯联集成公告）
在此次减持之后，共青城橙海及一致行动人的持股比例降至5%以下。
据悉，芯联集成股权极其分散，任何单一股东持股比例都不足20%，长期没有控股股东、实控人。在芯联集成上市之初，共青城橙海及一致行动人累计持有公司6.15%股权，是前十大股东，占据重要位置。
（图 / 芯联集成2023年中期财报）
股东“解禁即减持”的动作，无疑给资本市场释放了负面信号。那么，股东减持是否是因为对公司的未来发展没有信心？公司股价长期阴跌，究竟是何原因？未来又如何提振股价？对此，「子弹财经」试图向芯联集成方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
值得注意的是，在收购联芯越州的计划中，芯联集成拟发行13.14亿股，占发行后公司总股本的比例为15.67%，这将进一步稀释现有股东权益。
另外，发行如此巨量的股票之后，一旦解除限售上市流通，若有股东抛售或让股价进一步承压，存在估值下修的风险。
过去，芯联集成依靠“中芯国际+绍兴国资”的双重光环吸引资金。现在，在持续亏损的情况下，芯联集成还需要向资本市场回答——在中芯国际、绍兴国资加持之外，公司的核心竞争力还有什么？
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。
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